材料企業(yè)受益于新能源汽車銷量增長:無論國內還是海外新能源汽車的發(fā)展,均會對國內部分鋰電池材料帶來巨大的需求彈性,雖然鋰電池材料的價格大部分仍處于下降通道,但部分環(huán)節(jié)的下降趨勢逐漸放緩,出貨量增長抵消價格下降帶來的影響,價穩(wěn)量升帶來業(yè)績的增長。同時,隨著國內政策不斷的推出以及新能源汽車銷量的增長,整個板塊的估值水平會被拉升,我們建議繼續(xù)參與新能源汽車相關股票。

正極材料價格見底,盈利能力將持續(xù)提升:過去幾年正極材料競爭異常激烈,毛利率處于10%左右,隨著行業(yè)格局的逐步穩(wěn)定,產品價格亦趨于穩(wěn)定,行業(yè)增長帶動出貨量的增長,企業(yè)成本及費用率均得以降低,盈利能力得到改善。另外近期受到鎳漲價影響,估計鎳鈷錳酸鋰(主流622型號)價格下半年會上漲,毛利率穩(wěn)定的情況下,營收增長會帶來毛利的增加。

電解液價格下降趨緩,出貨量持續(xù)增長:今年以來受到原材料六氟磷酸鋰價格趨于穩(wěn)定的影響,電解液價格下降趨勢放緩,年初至今基本維持在4萬/噸的平均水平(不同用途電解液價格差別較大),新能源汽車動力電池所用電解液價格較高,但在行業(yè)中占比較低,隨著汽車銷量的增長,其占比也將得到提升,有利于電解液平均價格的穩(wěn)定。出貨量是電解液企業(yè)最重要的指標,新能源汽車的發(fā)展以及三星、LG在中國地區(qū)建設工廠均會帶來需求的增長,行業(yè)出貨量也將隨之持續(xù)增長。

隔膜短期受到行業(yè)增長及進口替代雙重提升:隔膜行業(yè)毛利率在50%左右,是鋰電行業(yè)盈利能力最強的環(huán)節(jié),2013年隔膜行業(yè)增速在28%左右,國產隔膜占比在30%左右,短期內行業(yè)的增長與隔膜國產化率的雙重提升將進一步加強隔膜企業(yè)的盈利能力,最先拓展進入大型鋰電池企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯。但從長期來看,國內巨大的隔膜產能的釋放將會加劇行業(yè)的競爭,勢必造成隔膜產品價格、毛利率的下降。

負極材料價格小幅下降,期待結構化調整帶來空間:年初至今負極材料價格下降幅度約3-5%之間,我們期待新能源汽車的發(fā)展給價格價高的人造石墨負極帶來占比的提升,將有利于價格的穩(wěn)定。出貨量方面,負極材料與鋰電池行業(yè)趨于一致,預計將仍然保持快速增長。

風險提示:新能源汽車發(fā)展低于預期,產品價格大幅下降。